A股上市险企上半年业绩预期乐观 下半年负债端面临一定压力

本报记者 冷翠华

上半年已经结束，但A股上市险企中报要到8月底才会正式亮相。业内人士认为，上市险企中期业绩预期偏乐观，负债端保费收入将保持较高增速，资产端同比也有望改善。

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展望下半年，相关分析人士认为，人身险负债端可能面临较大的增长压力，险资投资收益也或面临较大压力，但鉴于A股走势较去年相对较好，预计整体收益将好于去年。

负债端保费增长快

从国家金融监督管理总局披露的数据来看，今年1月份至5月份，人身险公司共取得原保险保费(注：文中保费皆为原保险保费)收入约1.97万亿元，同比增长11.02%；同期，财险公司取得保费收入7104亿元，同比增长9.77%。业内人士认为，整体来看，预计上半年上市险企负债端的成绩单会比较理想。

例如，国联证券近日发布的研报表示，在客户需求提升(竞品吸引力下降以及客户的防御性资产配置需求旺盛)、政策催化(人身险产品预定利率下调预期)，代理人愈发熟悉增额终身寿的销售逻辑以及各险企聚焦储蓄险的销售策略等因素的共同推动下，今年以来寿险行业销售端迎来了明显改善，预计上市险企半年报寿险负债端的表现有望超市场预期。

东兴证券研报认为，从中期角度看，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品认可度持续提升；同时，保险产品定位趋于高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。个人养老金、商业养老金业务的相继落地亦将成为保险产品拼图的有效补充。预计伴随居民需求的有效释放，当前行业基本面有望继续改善，进而使板块估值修复成为中期主题。

对于财产险方面，国联证券认为，随着汽车出行逐渐恢复正常，车险赔付率也有所提升，预计财险公司整体综合成本率有所抬升，业绩略有承压，但头部险企有望在精细化管理的红利释放下，依旧保持较好的承保盈利水平。

对于险资的投资收益方面，国联证券认为，今年上半年权益市场整体呈现震荡走势，沪深300指数下跌0.75%(去年同期下跌9.22%)，因此各险企的投资收益率水平预计将同比改善，归母净利润也有望实现较好增长。

预期整体收益将好于去年

展望下半年，业内人士认为，随着预定利率3.5%的产品即将进一步下调利率，人身险负债端将面临较大挑战；财产险的车险业务占比或将进一步下降，业务将呈多元发展特点；从投资端来看，预期整体收益率将好于去年。

从人身险负债端来看，普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾对《证券日报》记者分析道，上半年人身险保费的增长，很大程度上源自供给端对预定利率3.5%的增额终身寿险产品的销售力度较大，不过从需求端来看，消费者对未来经济发展和财富增长存有一定的顾虑，加上上半年透支了部分客户的需求，因此，预计下半年很难延续上半年的增速，保险公司面临着转换产品和需求提振的挑战。

从财险业务来看，周瑾认为，今年以来车险赔付率呈现上升趋势，下半年这一影响应该会较上半年更加明显。从业务结构来看，数据显示，前5个月，车险保费收入约为3461亿元，占比为48.7%，不足50%。去年同期，车险保费收入为3272亿元，占比为50.6%。周瑾认为，从财产保险的险种结构看，预期非车占比还会进一步上升。

东兴证券研报认为，当前财产险发展的长期趋势是向非车倾斜、实现多元化发展，在此背景下，产险公司的核心竞争力主要体现在产品设计和定价、成本控制和业务结构上。总体来看，在政策引导下，产险行业实现渠道端竞争优化，大型险企仍握有规模效应下的定价及渠道优势，成本控制能力较强。

从险资的投资收益方面来看，东兴证券认为，整体来看，在险企自身资产配置结构不断优化和风控能力持续提升的大趋势下，预计下半年保险公司投资收益率大概率将略优于上半年。同时，在储蓄类产品预定利率下行的背景下，险企利差损风险有望降低，内含价值有望加速回升，投资端的改善将带动险企在利润和价值层面稳步复苏。

周瑾也认为，随着利率下行趋势延续和信用风险的增加，险资运用的压力会非常大，但由于今年股票市场较去年回暖，预期整体收益水平将好于去年。

山西证券认为，负债端储蓄险的热销使得险企新业务价值(NBV)对投资收益率变动更加敏感，为降低投资收益波动以及缩小资产负债久期缺口，预计险企的资产配置将发生三大变化，一是增配久期长、风险低的债券；二是增配高股息、低波动的权益资产；三是增配区位较优、资产质量较优的投资性房地产。