2020年12月底，复星系旗下豫园股份竞拍获得了沱牌舍得集团公司70%的股权，从而间接控制上市公司股权；2021年1月，股权变动完成后，郭广昌成为上市公司的实际控制人。

得到复星赋能，2021年度舍得酒业实现营收49.69亿元，同比增长83.80%；实现归属于上市公司股东的净利润12.46亿元，同比增长114.35%。

【资料图】

然而，在经历了2021年快速增长之后，如今，舍得酒业逐渐走到了十字路口。从财报数据来看，2022年舍得酒业的营收以及净利润增速分别为21.86%和35.31%，业绩增速相较于2021年明显下滑，而到了今年上半年，舍得酒业的营收和净利润增速跌到了16.64%和10.68%。不难看出，如今舍得酒业已经出现了增长乏力的迹象。

舍得营收增速放缓，盈利承压

增速不敌今世缘、迎驾

8月18日，舍得酒业发布2023年半年度报告。报告显示，公司2023年上半年实现营收35.29亿元，同比增长16.64%；实现归母净利润9.2亿元，同比增长10.07%；扣非净利润8.98亿元，同比增长10.68%。

虽然营收和净利都实现了双位数增长，但对比舍得酒业2021年、2022年的业绩——营收49.69亿元、60.56亿元，同比增长83.8%、21.86%；归母净利润12.47亿元、16.85亿元，同比增长114.35%、35.31%，可以看出，舍得酒业的业绩增速正逐年大幅放缓。

对比同一梯队的今世缘与迎驾贡酒，舍得业绩增速更显逊色。

今年上半年，今世缘预计期内总营收约59.7亿元，同比增长约28.46%；预计归母净利润约20.5亿元，同比增长约26.70%。

迎驾贡酒也迎头赶上，8月19日的披露了半年报显示，今年上半年，公司实现营业收入31.43亿元，同比增长24.25%；实现归母净利润10.64亿元，同比增长36.53%。

今世缘、迎驾贡酒均实现了上半年营收、归母净利润增速超过20%，舍得酒业16%、10%的增速相比起来着实有些逊色，一直强调的百亿目标似乎也有些遥远。

在2023年1月31日，刚披甲挂帅的董事长倪强在舍得酒业2023年工作会议上喊出：“再次出发，大干一场！”而联席董事长、总裁蒲吉洲更是明确指出：“2023年是舍得酒业深化发展、全力冲刺‘百亿目标’的决胜之年。”

今年同样也是今世缘百亿营收目标的决胜之年。在2022年报中今世缘表示，今年经营目标为营收100亿元左右，净利润31亿元左右；在7月18日今世缘2023上半年工作大会上，公司党委书记、董事长、总经理顾祥悦再次强调，三季度是公司撞线百亿的冲刺阶段，要以钉钉子精神抓好落实，努力创造一流业绩。

对于白酒企业来说，营收冲线百亿所带来的积极意义远比数字更为重大。按业内普遍观点，年营收100亿元是一线白酒企业的门槛。按2022年营收计算，处在50亿-100亿的上市酒企有四家：今世缘、舍得酒业、迎驾贡酒和口子窖，分别为78.85亿元、60.56亿元、55.05亿元和51.35亿元。

前有堵截，后有追兵，舍得酒业的百亿目标似乎并不是那么容易实现。

多家券商也给出舍得酒业盈利承压提示，民生证券表示，产品结构阶段性下移致毛利率承压，费用管控稳定。招商证券指出，舍得酒业结构略有下降，省外核心市场贡献增量，毛利承压，费用投入加大。广发证券指出，舍得酒业上半年收入业绩符合预期，但毛利率仍承压。

此外，夜郎古酒的亏损也在一定程度上影响了舍得酒业的业绩。

2022年10月，舍得酒业正式进军酱酒，与夜郎古酒成立合资公司夜郎古酒庄，但截至目前，夜郎古仍处于导入期。数据显示，23年上半年夜郎古酒庄有限公司实现收入0.75 亿元，利润亏损0.16 亿元。近日一则消息显示，夜郎古酒或面临资金流动性难题，天眼新闻消息称，邮储银行遵义市分行以基酒抵押方式为夜郎古酒发放贷款5000万元，解决酒企的“燃眉之急”。

库存高企，经销商难题待解

近两个月，舍得酒业都深陷于流言之中，市场频繁传出其渠道销售不力，经销商压力增大，回款变慢、下调销售目标等诸多不利传闻。

自从复星接手之后，舍得酒业便开始进行扩张，有分析认为，扩张过于激进是舍得酒业走下神坛的重要原因。在经销商方面，其经销商数量从2017年末的1402家激增至2022年末的2158家，快速增长的经销商推动了其业绩的高速增长。

但受疫情、白酒行业倒挂趋势等因素影响，在货卖不动的情况下，庞大的经销商反而成了累赘。

其年报显示，2022年舍得酒业的全年退网经销商890家，新增仅796家，净退网94家。其中，四川省内经销商仅新增135家，退网减少则高达279家，超过新增经销商一倍。

在2022年，更有近900家经销商退网，今年上半年情况有所好转，但也有200多家经销商退网，目前共有经销商2405家，较2022年末增加247家。

舍得也多次强调加强经销商建设，8月21日，对于市场关注的动销情况，舍得酒业表示，公司坚持“稳价格、控库存、强动销”核心原则，强化过程管理，强化市场基础动作，通过宴席营销、团购会销等方式推动终端动销，公司近期动销状态良好。

8月22日舍得酒业又在投资者互动平台表示，公司实施老酒“3+6+4”营销策略，通过建立多个共享仓库、降低经销商单次打款要求等方式，减少经销商资金占用，提升经销商盈利水平。同时，公司还推进三级顾问委员会的建设，规范“3+1”经销商顾问委员会运行，增强厂商协同关系。

与此同时，今年上半年舍得存货达41.17亿，2022上半年这一数字是31.36亿，同比增加了31%。

存货高企但舍得酒业还是进行了产能扩张，2022年4月，舍得酒业发布公告表示将增产扩能，项目预计总投资约70.54亿元，据了解，该项目建设工期预计为5年；建成后，公司预计将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。

最近几个月舍得酒业的表现也一路下行，截至8月23日收盘，舍得酒业股价报收132.53元/股，若按照今年2月份最高点213.6元/股进行对比，半年时间内舍得酒业的股价已经跌去近4成。

舍得酒业披露半年度报告的同时，也抛出回购计划，拟以1.85亿元至3.7亿元集中竞价来回购公司股份，用于员工持股。

业绩承压，增速不敌同行，经销商压力大，在目前白酒行业存量竞争，普遍价格倒挂的情况下，舍得酒业百亿目标能否实现，还有待进一步观察。（文|酒业内参）